绿化苗木行业高速增长

自2000年以来，整个市场保持了20.19%的复合增长率。从需求的角度来看，城镇化的推进和绿色覆盖的提高将继续推动绿色面积的不断扩大，同时与绿色目标的差距将促使政府加大对绿色的投资。另一方面，道路和物业建设的快速发展将带动苗木产业的持续高速增长。从供给的角度看，需求的结构性变化和生产的落后将导致苗木产业的巩固，这将有助于龙头企业扩大其份额。此外，该行业还将受益于低碳经济战略的实施。

云南苗木市场近年来增长速度快于全国平均水平，预计云南苗木市场近几年将保持20%的增长速度。此外，云南市场需求强劲，产品严重供不应求，市场收益明显优于全国。这主要是由于政策上的障碍，即云南省的绿色措施，60%的城市绿化秧苗应该选择当地特色的秧苗。根据政府的规划，到2020年，公共绿地总面积将比目前增加1.55倍，折合成年均复合增长率8.12%。 行业领导者具有很强的竞争力

绿地[22.31 2.06%](002200)是云南省领先的绿色苗木市场，市场占有率约10%。2004年以来，公司营业收入快速增长，复合增长率达到23.59%，净利润复合增长率达到26.89%。上半年营业收入和净利润分别增长53.72%和48.59%，呈现加速增长的态势。由于行业需求的不断提高，公司的知名度，产品规格齐全，成活率高，公司的苗木产品一直供不应求。我们预计未来几年营业收入和净利润将增长25%以上，在云南的市场份额将增长到15%以上。

公司已形成了完整的苗木种植基地工程设计与建设的产业链，为苗木栽培与苗木栽培的研发提供技术支持，在所有产业链中具有较强的竞争力。其中，公司的种苗成活率高，品种多，一致性好。公司与政府良好合作，绿色工程获得订单。此外，公司继续加大科研投入，强化研发优势。

产能释放空间很大

7月，公司获得云南梅花土地农林投资有限公司12234.5亩林地，目前拥有土地2.9万亩(金典基地61.83亩除外)，属云南省优势。

目前，只有一部分土地被释放。我们估计已经释放的土地约8000亩，超过72%的土地没有释放。未公布的业绩主要有马铭基地、岳阳IPO募资基地、北京基地和新收购的广南基地。根据种植条件，茂名基地预计将在今年年底前释放剩余的土地容量，岳阳基地将在2013年完全释放。广南县土地开发的新收购可能从明年开始。剔除新购土地和简单计算，公司未释放产能约为现有产能的2.6倍。保守估计广南基地的产能到2015年将全面释放，公司产能年复合增长率为17.45%。我们相信，随着未来几年产能的释放，公司业绩的快速增长将得到保证。

内生生长与外太空相结合

随着资本实力的不断增强和土地面积的不断扩大，公司正逐渐将重心转移到成长中的苗圃业务上。目前，公司从扇苗和半成品苗木的销售收入占比约为1:4.5，两种产品的比例在公司规划5年后约为1:1。假设两种产品的毛利率不变，当两种产品达到公司计划比例时，绿色苗木销售的总毛利率将达到53.5%，比目前36%的水平高出近17.5%。